杏彩体育网:【东吴晨报0528】【行业】电新、机械

　　4月汽车起重机销售5152台，同比+65%高基数下持续高增长，环比-22%。1-4月累计销量17567台，累计同比+69%。从品牌来看，龙头徐工重型本月汽车起重机销量2086台，环比-20%，同比+35%增速迎来反弹，单月市占率40%(环比+1pct)；中联、三一紧随其后，分别以1487台、1193台的销量位列第二第三，单月市占率分比为29%（环比持平）、23%(环比-2pct)，市场格局维持稳定。

　　工程机械排产情况良好，开工率维持稳定，徐工起重机4月开工小时数179.27h，同比+11.3%。主要主机厂信用政策严格，回款情况良好，逾期率低且安全可控。施工工序滞后使得起重机增速相对挖掘机呈现出一定的后周期属性，在挖掘机新年伊始维持增长的背景下，起重机械旺盛需求有望继续延续。此外，混凝土机械产品和起重机过去去库存比较充分，社会库存消化得比较彻底，增速弹性有望持续释放。随着装配式建筑的推广，塔式起重机供不应求，预计2019年需求缺口仍将扩大。

　　推土机销量出口占比开始回升，山推市占率稳居第一：4月推土机销量634台，同比-36%，环比-37%，1-4月累计销量2429台，累计同比-22%。4月推土机出口169台，同比-15.08%、环比-6%。同时，出口占比上升到27%。其中，山推出口量占总出口量比例上升到39.6%。从市占率来看，山推以销量324台位列第一，单月市占率为51%；山工销量103台上升至次席，市占率上升至16%，柳工、宣工分别实现销售78台、50台，以12%、8%的市占率跟随其后。从销售区域来看，安徽、湖北、江苏是推土机需求大省；东部、中部、西部市占率分别为28.39%、31.07%、13.09%。

　　装载机销量同比增速回落，出口占比略有下滑：4月份装载机销量12685台，同比+7%，环比-29%，1-4月累计销量44043台，累计同比+12.5%。本月装载机出口1836台，同比-4%，出口销量占比14%略有下滑。分地区看，山东、河北、山西是装载机需求大省；东部、中部、西部地区的销量分别为3720、3042、4087台，市占率分别为29%、24%、32%，中西部略有上升，东部略有下滑。

　　压路机销量同比增速减缓，出口同比持续下滑：4月压路机销量2110台，同比-24%，环比-24%，1-4月累计销量6782台，累计同比-12%。4月压路机出口273台，同比下滑-22%，占比13%。重点企业中，龙头徐工压路机销量558台，同比-33.4%，单月市占率26%依然稳居首位；其次是三一、柳工、靖江骏马分别实现销售222、217、99台。从销售区域看，江苏、陕西、山东需求排前三；东部、中部、西部地区市占率分别为32%、22%、32%，中西部地区市占率均有所上升。

　　投资建议：继续首推【三一重工】：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。重点推荐【中联重科】：混凝土机械、起重机龙头，受益于后挖机周期混凝土机+起重机高增长。【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工。

　　标杆电价改为指导电价，竞价上网有利于资源优化配置，同时鼓励成本下降。2019年5月24日，国家发改委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》，将陆上风电和海上风电的标杆上网电价改为指导价，新核准的集中式陆上风电和海上风电项目上网电价全部通过竞争方式确定，各资源区的指导价为竞价的上限，给予了行业清晰的价格信号，适应了电力市场化改革的要求，符合全面实施竞争配置的政策导向，有利于资源的优化配置，同时鼓励成本下降。

　　新核准陆上风电项目指导电价符合预期，明确2年内并网将加快存量和增量项目建设。2019年I～Ⅳ类资源区新核准的陆上风电指导价分别为0.34、0.39、0.43、0.52元/kWh。2020年指导价为0.29、0.34、0.38、0.47元/kWh，指导价低于当地燃煤标杆电价的地区，以燃煤标杆电价作为指导价。2021年新核准项目全面实现平价上网，国家不再补贴。2019年和2020年指导电价下浮4-5分钱/kWh，电价下降的幅度和速度符合预期。之前是核准+开工的模式，此次要求核准+并网的模式，2018年底之前核准但2020年底前未完成并网的，以及2019年、2020年核准但2021年底前未完成并网的，国家不再补贴。此外，对于2018年底之前核准的项目，2020年底前并网即可按照之前电价实施，体现了风电电价政策的平稳过渡，略超此前预期，存量项目抢装力度较大，新项目建设速度也会加快。

　　海上风电上网电价首次调整实施指导电价，下降幅度符合预期、给未来留有空间，支持海上风电的可持续发展。《通知》首次下调海上风电上网电价（2017年前投运电价为0.85元/kWh），2019年近海风电指导价调整为0.80元/kWh，2020年为0.75元/kWh。对于潮间带地区的海上风电，执行所在区域的指导电价。沿海地区风资源条件差距较大，目前条件好的地区近海风电成本加成水平约0.65/kWh，条件一般的地区约0.80元/kWh。对于资源条件较好的地区则是通过充分竞争激发企业的内在动力降低成本。对于海上风电，考虑建设周期相对较长，对2018年底前已核准的海上风电项目，给予三年建设期，但在2021年底前，必须全部机组完成并网，才可享0.85元/kWh上网电价，2022年及以后并网的，执行并网年份的指导价。海上风电十四五期间仍将有望享受指导电价，强度待定，支持海上风电的可持续发展。

　　分散式风电项目支持力度继续加码。《通知》对于分散式风电的规定分为参与和不参与市场化交易。其中，不参与分布式市场化交易的项目，执行项目所在资源区指导电价。参与分布式市场化交易的项目上网电价由发电企业与电力用户直接协商形成，不享受国家补贴。分散式风电在海外非常普遍，国内一直持续支持分散式风电项目。

　　投资建议：此次风电指导电价符合预期，核准+并网机制的建设节奏合理，预计今年风电抢装明确，装机在28-30GW之间，同比增长30%左右，2020年也有望维持，零部件毛利率自去年3Q拐点今年延续，整机去年3Q价格企稳略回升，今年3Q毛利率拐点，推荐：金风科技、泰顺风能、天顺风能，同时关注日月股份、金雷风电、恒润股份等。