杏彩体育网:中科电气：迷你公司问题多 成长速度明显放缓

　　虽然第二批创业板上市公司的成长性普遍不如第一批，但中科电气仍是第二批创业板中增长最快的公司，2007年和2008年盈利增长分别高达296%和89%。不过根据中科电气自己做出的盈利预测，2009年增长率为15.0%，成长速度已经明显放缓。

　　中科电气于11月20日过会，计划发行1550万股，发行后总股本6150万股。在第二批8家公司中，中科电气和发行股份和总股本排名倒数第二。这次IPO募集的资金主要用来投资两个项目，分别是冶金电磁设备产业升级项目和电磁工程技术研究中心项目，总投资约1.5亿元。

　　每一家创业板上市公司都有其独特之处，中科电气也不例外。据公司披露的招股意向书介绍，中科电气是行业内的龙头企业，在EMS领域占绝对优势。

　　EMS即钢铁连铸电磁搅拌成套系统，是中科电气的主营产品之一。中科电气的主营业务是从事工业磁力应用技术和设备的研发、生产、销售和服务，产品主要有方/圆坯连铸EMS成套系统及本体备件、板坯连铸EMS成套系统及本体备件、起重磁力成套设备等。

　　中科电气的产品具有提高钢铁质量、增加成材率的功能，目前国内连铸机EMS配置率还比较低，起重，方/圆坯连铸机EMS配置率国内约为40%，板坯连铸机配置率约为15%，较国外80%以上的配置率差距较大。另外，由于这类产品为易耗品，使用寿命为1-2年，所以提供了较为充裕的市场容量。

　　中科电气披露的数据显示，中科电气是国内EMS行业技术最先进、产品品种最齐全、销售总额最大的企业，综合市场占有率50%以上，是国内EMS主导品牌。基于此，中科电气最近三年的财务数据表现良好，从2007年-2009前三季度，公司的营业收入分别为8361.17万元、1.73亿元、1.14亿元，净利润为2257.58万元、4074.65万元、3265.83万元，增长迅速。

　　然而，正值中科电气之时，国内发布了最新钢铁产业政策，进一步加大了对落后产能的淘汰，三年之内不允许新建产能。受钢铁产能过剩影响，近来钢铁行业固定资产投资增速一直在低位徘徊。如果产业调整政策得以切实执行，限制新增产能对钢铁设备需求的影响显而易见。由于中科电气的下游客户正是钢铁企业，这一政策势必会影响到公司产品的部分需求。

　　中科电气虽然头顶高科技的光环，但其问题不只是要面对下业风险那么简单。最近有媒体对中科电气上市前的一系列资本运作和公司本质进行了报道，揭开了中科电气问题重重的另一面。

　　据《21世纪经济报道》报道，中科电气与国有企业岳阳起重电磁铁厂渊源颇深，有从岳阳起重“抽血”之嫌。此外，公司招股书披露的产品市场份额、主营收入确认和税收缴纳等财务数据，也多有疑虑。

　　岳阳起重为全民所有制企业，主要生产起重电磁铁盒电磁搅拌装置系列产品，曾是亚太地区最大的磁力成套设备生产厂家。而中科电气的创始人余志明曾担任岳阳起重供应处钢材科科长。1993年，余志明出资120万元成立了岳阳市起重电磁设备厂，并以“集体所有制企业”的名义挂靠在岳阳市南区工商联之下。此后，余志明多次变更公司名称，与其子女借助数个壳公司，通过多次运作，将中科电气成功转化为了纯公司。中科电气目前的多名高管也都是来自于岳阳起重。

　　此外，据岳阳市电磁制造行业商会秘书长任正介绍，岳阳EMS产值占全国市场的份额是80%，而本地两家最大的电磁制造企业中科电气和科美达，合计占岳阳市场产值的90%。中科电气和科美达产值大体各占一半，中科电气在EMS综合市场占有率约为36%，这就与公司披露的50%相去甚远。

　　此外，中科电气的49个发起人中，绝大部分是岳阳同乡，数名主要股东则多为亲属关系。而这种“同乡+兄弟”的家族管理模式和“多块牌子、一套人马”等现象，也令业界对该团队能否在岳阳电磁制造行业恶性竞争环境下实现持续增长心存忐忑。

　　海通证券对中科电气出具了一份研究报告，称公司2009 年到2011 年预计EPS 为0.78 元、1.07 元、1.46 元。考虑到之前已发行的创业板公司估值水平普遍较高，海通证券预计中科电气上市初期也将享受高估值。以相对2010 年35-40 倍估值水平计算，建议询价区间为37.45 元-42.80元。

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